Ak Yatırım, Turkcell (TCELL) için değerleme çalışmasını güncelledi. Kurum, uzun vadeli varsayımlardaki revizyonlar ve hisse performansındaki göreceli zayıflık sonrası 12 aylık hedef fiyatını 140 TL’den 152 TL’ye yükseltirken, tavsiyesini “Nötr”den “Endeks Üstü Getiri”ye çıkardı.
Değerleme ve Varsayımlar
Ak Yatırım’ın TL bazlı İndirgenmiş Nakit Akımı (INA) değerlemesi, %10 uç büyüme oranı, iki aşamalı AOSM ve 12 yıllık projeksiyon dönemine dayanıyor.
İlk 10 yıl AOSM: %25,6
Sonraki dönem AOSM: %16,9
Risksiz getiri: %22
Sermaye risk primi: %5,5
Beta: 0,95
Değerlemede ayrıca, 5G lisans bedeli (KDV hariç 1,2 milyar dolar) ve Nisan 2029’dan itibaren mobil gelirler üzerinden alınacak %5 lisans ücreti de hesaba katıldı. Bu düzenlemenin, Turkcell’in yüksek mobil gelir payı nedeniyle yatırım harcaması/gelir oranını yıllık yaklaşık 325 baz puan artırması bekleniyor.
Yatırım Harcamaları Artıyor, Bilanço Güçlü Kalıyor
Artan yatırım yoğunluğuna rağmen Ak Yatırım, Turkcell’in sağlam bilanço yapısını koruyacağını öngörüyor.
Yatırım harcaması/gelir oranı:
2026: ~%42
2027: ~%35
Net Borç / FAVÖK:
2026: ~0,6x
2027: ~0,7x
Bu dönemde serbest nakit akışının geçici olarak negatife dönmesi beklenirken, temettü ödemelerinin devam edeceği tahmin ediliyor.
Büyüme ve Karlılık Görünümü
2026 reel gelir büyümesi: %6 (2024–25’teki çift haneli büyümenin ardından yavaşlama)
Mobil ve sabit genişbantta reel ARPU büyümesindeki gerileme, gelir artışını sınırlayabilir.
Buna karşın, fiyat güncellemeleriyle 2026’da FAVÖK marjında yaklaşık 40 baz puanlık iyileşme öngörülüyor.
Stratejik İş Birlikleri ve Uzun Vadeli Potansiyel
Google Cloud iş birliği başta olmak üzere, Veri Merkezi, Bulut ve Techfin iş kollarının önümüzdeki 5 yılda gelir büyümesine toplam 3–4 puan katkı sağlaması bekleniyor. Bu alanlar, Turkcell’in dijital ekosistemdeki konumunu güçlendiren önemli unsurlar olarak öne çıkıyor.
Değerleme Çarpanları Dikkat Çekiyor
Turkcell hissesi, 2026 tahminiyle dolar bazında 2,6x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Bu seviye:
Şirketin 5 yıllık ortalamasının %6,
Küresel benzerlerinin ise %51 altında bulunuyor.
Ak Yatırım’a göre, lisans yenilemesi kaynaklı kısa vadeli nakit akışı baskısına rağmen, güçlü bilanço ve TL bazlı olumlu görünüm, çarpanların zaman içinde yukarı yönlü yakınsamasına imkan tanıyor.
Kaynak: https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=10656
